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高杠桿撐起愿景

作者: 日期:2022-03-06 人氣:292

 

獵云注:本年 5 月,孫正義發(fā)起設(shè)立的Vision Fund完成了首次交割,募集規(guī)模達到 930 億美元。作為全球有史以來最大PE基金, Vision Fund的投資領(lǐng)域包孕:物聯(lián)網(wǎng)、AI、機器人、移動應(yīng)用和計算等。對于孫正義的野心,“人生只有一次,我希望高瞻遠矚。我不想小賭怡情?!睂O正義 5 月對投資者說。不過,它之前的私募股權(quán)投資項目軟銀本錢已經(jīng)基本停擺,而Vision Fund目前的投資也沒有驚艷之處。接下來,就看孫正義如何聯(lián)手沙特阿拉伯打造全球最大科技基金了。文章轉(zhuǎn)自: 新絲路金融(ID:NSR_GROUP)。

孫正義又一次站在風(fēng)口浪尖。去年 10 月 14 日,日本軟銀董事長兼CEO孫正義發(fā)起成立愿景基金(Vision Fund),而這支基金的募資規(guī)模大的驚人: 1000 億美元。

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七個月時間過去,Vision Fund上個月底頒布頒發(fā)第一階段募資結(jié)束,募資總額 930 億美元。千億美元目標接近完成。這個基金的投資人(LP)包孕沙特王國公共投資基金(PIF)、阿聯(lián)酋Mubadala投資公司、蘋果、富士康、高通、夏普等。

Vision Fund由孫正義親自掌舵,它不但擁有空前的規(guī)模,還具備無盡的野心。這支巨無霸基金意欲何為?

答案是抓住能夠驅(qū)動下一代創(chuàng)新的公司和平臺。Vision Fund的投資領(lǐng)域包孕:物聯(lián)網(wǎng)、AI、機器人、移動應(yīng)用和計算等。

孫正義毫不掩飾他對上述領(lǐng)域的狂熱。年初的巴塞羅那世界移動通訊大會上,他預(yù)言人工智能奇點明年就會到來,還說 30 年內(nèi)機器人的數(shù)量會超過人類,屆時甚至連鞋子都將變得比人類聰明。

比來幾個月的一系列狂熱投資就是很好的例證:軟銀向滴滴出行投資 50 億美元,還斥資 40 億美元入股美國芯片制造商英偉達。

當(dāng)然還有從Alphabet(Google母公司)手中買下神奇的機器人公司波士頓動力。

高杠桿撐起愿景

然而很少為外界所知的是,孫正義為Vision Fund設(shè)計了一種差別尋常的結(jié)構(gòu),甚至令很多專業(yè)投資人士都大跌眼鏡。

幾乎所有風(fēng)險投資和并購基金都以股權(quán)形式展開融資,而據(jù)《金融時報》報道,Vision Fund要求其外部投資者在進行股權(quán)投資的同時向其提供大筆貸款。

上面提到過,Vision Fund的LP包孕兩類:沙特和阿聯(lián)酋的國有投資基金承諾投資 600 億美元,而蘋果、高通、富士康和夏普等科技巨頭則承諾投資約 50 億美元。如下圖所示,LP的投資一部分是股權(quán)投資,而另一部分則是貸款。

例如沙特公共投資基金投入 450 億美元,其中只有 170 億美元為股權(quán);阿聯(lián)酋Mubadala投資 150 億美元,而股權(quán)投資不到 60 億美元。

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Vision Fund的投資者提供的貸款將采用優(yōu)先債的形式,這部分貸款可以在該基金 12 年的存續(xù)期內(nèi)獲得每年7%的票息。雖然優(yōu)先債持有人最終可以拿回本金,但只有股權(quán)部分才能獲得投資回報。

該基金的所有外部投資者可以獲得其投資總額62%的優(yōu)先債,剩余部分才能以股權(quán)形式表現(xiàn),使之可以在降低下行風(fēng)險的同時獲得不錯的回報。

換句話說,該基金在必然程度上依靠事先債務(wù)來支持它的投資。值得一提的是,孫正義成立這只基金之后,就可以在不拖累軟銀資產(chǎn)負債表的情況下展開各種投資。

知情人士體現(xiàn),如果該基金達到其宣稱的 1000 億美元融資目標,其中約有 440 億美元為優(yōu)先債,還有 280 億美元是外部投資者持有的股權(quán)。

軟銀是該基金的唯一一個純股權(quán)投資者,目前已經(jīng)承諾投資 280 億美元。但軟銀的部分股權(quán)其實是其持有的ARM公司25%的股權(quán)——該公司去年斥資 320 億美元收購了這家英國芯片設(shè)計商。

當(dāng)該基金的年回報率超過8%之后,作為基金辦理人的軟銀將從超額部分中抽取20%分成,這也是私募基金行業(yè)的通行尺度。除此之外,該公司還會按照本錢承諾收取0.7%至1.3%的辦理費,差別投資人支付的比例有所差異。

“人生只有一次,我希望高瞻遠矚。我不想小賭怡情?!边@位 59 歲的企業(yè)家本年 5 月對投資者說,“我的生活就是從這里開始的?!?/p>孫正義的信心和貪婪

然而投資界警告稱,Vision Fund對杠桿的依賴進一步增加了孫正義面臨的挑戰(zhàn),他必需在一個已經(jīng)充斥著巨量本錢的行業(yè)內(nèi),找到有價值、有規(guī)模的投資交易。

花旗分析師Mitsunobu Tsuruo說:“這種結(jié)構(gòu)反映了孫正義的信心和貪婪……他對市場前景非??春茫⑶乙呀?jīng)成功控制了這只基金,還為其他投資者提供了充足的激勵條件?!?/p>

但大型私募股權(quán)和風(fēng)險投資公司的顧問都體現(xiàn),這種混合融資模式在實踐中很少采用?!白鳛榛饎?chuàng)立方面的律師,我在 25 年的實踐中從沒見過這種模式?!甭蓭熓聞?wù)所Simpson Thacher合伙人詹森·格羅夫(Jason Glover)說。

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