劉朝晨 | 信中利集團(tuán)董事總經(jīng)理、合伙人，正和島對(duì)路投資學(xué)院導(dǎo)師。公司曾被《數(shù)字財(cái)富》評(píng)選為中國(guó)最具實(shí)力的50家VC之一。

活動(dòng)：“正和島對(duì)路投資學(xué)院課程” 筆記俠作為合作方，經(jīng)活動(dòng)方和演講者審閱授權(quán)發(fā)布。

筆記：筆記俠 吳桐 ?深度好文：5910字 | 6分鐘閱讀

全網(wǎng)首發(fā)筆記

我們信中利從1999年創(chuàng)立到現(xiàn)在，已經(jīng)有17個(gè)年頭了。我們伴隨著中國(guó)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資發(fā)展的全進(jìn)程，第一個(gè)五年我們做中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資以TMT(科技、媒體和通訊)為主，以歐洲個(gè)人家族和私人財(cái)團(tuán)為主要資金來(lái)源，以香港、新加坡、美國(guó)為主要推出渠道，可以說(shuō)是市場(chǎng)（投資標(biāo)的）在內(nèi)兩頭（融資、退出）在外。

第二個(gè)五年，我們?cè)谧鐾鈳臯C投資的同時(shí)開(kāi)始做外幣PE(私募股權(quán)投資)，讓PE基金在國(guó)外資本市場(chǎng)上市，當(dāng)時(shí)主要針對(duì)中國(guó)和印度這樣的新興國(guó)家中自然資源等行業(yè)，因?yàn)榇罅咳丝诨鶖?shù)和經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)而產(chǎn)生的規(guī)模化消耗。

從22年開(kāi)始國(guó)內(nèi)有了創(chuàng)業(yè)板，退出渠道上來(lái)講多了選擇，大量以管理美元基金為主的投資人和投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始并行設(shè)立人民幣基金，于是，信中利的第三個(gè)五年開(kāi)始增加了人民幣PE基金，并逐步擴(kuò)展到人民幣VC基金、成長(zhǎng)性基金和并購(gòu)重組基金。而去年，信中利人民幣投資和基金管理業(yè)務(wù)在新三板掛牌，開(kāi)啟了第四個(gè)五年的新里程。

在幾個(gè)歷程中，幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)體現(xiàn)出我們自己的特點(diǎn)是反應(yīng)速度很快、善于把握市場(chǎng)和行業(yè)的動(dòng)向及機(jī)會(huì)；另外，我們項(xiàng)目直投比例也高。2022年、2022年時(shí)我們?cè)O(shè)立的基金中自耦資金出資比列高達(dá)30%－50%。

我的體會(huì)是：在中國(guó)無(wú)論做創(chuàng)業(yè)還是做投資，你都面臨著一個(gè)特別大的挑戰(zhàn)，就是整個(gè)市場(chǎng)的快速變化。從系統(tǒng)性、政策性的變化到行業(yè)引起的一系列變化，以及在快速發(fā)展過(guò)程中，整個(gè)人文環(huán)境的不斷變化，而產(chǎn)生的由量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)變節(jié)點(diǎn)，和爆發(fā)節(jié)點(diǎn)突然出現(xiàn)，有時(shí)候你很難用非常規(guī)范化和量化的公式預(yù)測(cè)。

今天在座的以企業(yè)家為主，大家面臨的問(wèn)題和要思考的東西，大方向和大策略上來(lái)講是一樣的，也就是你的快速應(yīng)變能力。

在極速發(fā)展的過(guò)程中，如何能夠識(shí)別所謂的機(jī)會(huì)和自身團(tuán)隊(duì)的核心能力，以及你可以整合和有效嫁接的資源，是處于目前經(jīng)過(guò)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和PE、成長(zhǎng)期發(fā)展的幾個(gè)階段之后，我們?cè)诘谒膫€(gè)五年階段也在重點(diǎn)思考的問(wèn)題。

我認(rèn)為，目前中國(guó)投資家和企業(yè)家們?cè)诠餐伎嫉囊粋€(gè)核心點(diǎn)，就是由原來(lái)的木桶理論到長(zhǎng)板理論的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變不是由一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，是根據(jù)不同機(jī)構(gòu)和不同企業(yè)在不同階段，如何以一己之長(zhǎng)整合資源、嫁接資源產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)平衡，和把握能力，同樣其效率也關(guān)系到你的應(yīng)變能力。

大家可能會(huì)說(shuō)關(guān)注趨勢(shì)，如果我們對(duì)大方向有 3-5年預(yù)知，對(duì)細(xì)分行業(yè)有2-3年預(yù)知，我們挑到非常不錯(cuò)的人和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行播種、布局，我們就有預(yù)見(jiàn)性地在細(xì)分領(lǐng)域跑到相應(yīng)的位置。這也是各個(gè)企業(yè)家做企業(yè)需要有的前瞻性邏輯，但這個(gè)前瞻性戰(zhàn)略把握的量，我個(gè)人認(rèn)為在目前中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境里有3年的把握已經(jīng)是一個(gè)很好的周期。

談到應(yīng)變、快速反應(yīng)能力，大概時(shí)間節(jié)點(diǎn)的預(yù)知和把控，你要選你的細(xì)分行業(yè)。

細(xì)分行業(yè)大家各有各自的選擇，不同于當(dāng)初很容易找到的百度、搜狐、華誼兄弟這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。我們目前從TMT里面找出更細(xì)分行業(yè)，比如我們對(duì)人工智能是非常關(guān)注的。

人工智能是一個(gè)寬泛概念，你看哪一個(gè)模塊需要結(jié)合你團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)，和你能整合的資源快速梳理競(jìng)爭(zhēng)力，并作出成果。

舉個(gè)例子：

最近我們投的一個(gè)人工智能腦科學(xué)的開(kāi)發(fā)研究平臺(tái)企業(yè)，圍繞人工智能有很多企業(yè)從各個(gè)角度有做應(yīng)用、有做基礎(chǔ)的，就像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有做電商、有做內(nèi)容提供的。面對(duì)這個(gè)行業(yè)有專門提供鐵鍬和工具的企業(yè)，這樣的企業(yè)就是為人工智能腦科學(xué)研究提供從硬件到軟件系統(tǒng)性的研究開(kāi)發(fā)平臺(tái)的。

這種研究平臺(tái)既有專屬設(shè)備，因?yàn)槿斯ぶ悄墚a(chǎn)業(yè)的應(yīng)用，往往是一些科學(xué)研究所和重要的lab實(shí)驗(yàn)室，以及具體的行業(yè)結(jié)合和延展的研究，這種設(shè)備要在通用設(shè)備里面有一些增值型的開(kāi)發(fā)。

除了這點(diǎn)，做人工智能需要大量數(shù)據(jù)共享和大量數(shù)據(jù)積累，云計(jì)算、云存儲(chǔ)、大數(shù)據(jù)（big data）這三樣是一個(gè)基本層和應(yīng)用層等多層的構(gòu)建，我們已經(jīng)投資了幾家優(yōu)秀的企業(yè)。

AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)）

但對(duì)于有些行業(yè)目前發(fā)展階段相對(duì)早，我們還在不斷研究審慎布局，就像去年大家談得比較多的VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）和AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)），我們?nèi)ツ觊_(kāi)始看了多家公司，除了重點(diǎn)跟蹤研究的少數(shù)幾家以外，國(guó)內(nèi)不論是設(shè)備、合成拼接內(nèi)容、元素捕捉以及細(xì)分行業(yè)應(yīng)用等，很多都是早期階段，并且有大量偽VR存在。

我們更愿意看到哪怕在細(xì)分行業(yè)里，能做底層平臺(tái)性的基礎(chǔ)技術(shù)，或者你提供的工具和方案，能為細(xì)分行業(yè)里早期進(jìn)入者產(chǎn)生互動(dòng)和鏈接，以及隨著該行業(yè)的不斷發(fā)展而快速增長(zhǎng)的模式和服務(wù)。

因?yàn)樵缙谛袠I(yè)發(fā)展里面有很多的風(fēng)險(xiǎn)，如果單獨(dú)選擇，除非我們?cè)诩?xì)分領(lǐng)域有很深刻的認(rèn)知并，且它有比較好的爆發(fā)點(diǎn)，否則這種布局的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。而作為平臺(tái)性應(yīng)用，其實(shí)是把行業(yè)內(nèi)很多東西積累下來(lái)，中間你還有機(jī)會(huì)找到很好的方向，去進(jìn)行突破和延展。

2022年底，我們開(kāi)始關(guān)注云存儲(chǔ)、云計(jì)算行業(yè)。我們投了天使輪一家公司，專業(yè)化公有云和私有云的服務(wù)提供商，經(jīng)過(guò)三年多發(fā)展完成四輪融資，今年初成為新三板掛牌企業(yè)。

之后我們會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈投一些安全解決方案以及應(yīng)用層面的公司，包括行業(yè)、政府、2C細(xì)分性用戶型應(yīng)用，大數(shù)據(jù)會(huì)像電力、水一樣，成為一個(gè)國(guó)家不可缺少的基礎(chǔ)設(shè)施之一。周克強(qiáng)總理去數(shù)博會(huì)以及總書記去年的考察表明，大數(shù)據(jù)已經(jīng)是國(guó)家戰(zhàn)略里基礎(chǔ)設(shè)施布局中，不可缺少的重要環(huán)節(jié)之一。

從大數(shù)據(jù)云存儲(chǔ)案列中可以看出，我們是先從底層平臺(tái)到軟性應(yīng)用，再到細(xì)分應(yīng)用的思路進(jìn)行細(xì)分行業(yè)布局。布局有可能是一家或者多家，圍繞布局的多家我們會(huì)盡快推出一兩家成應(yīng)用的標(biāo)桿。

作為投資機(jī)構(gòu)一定要考慮到退出。但是天使輪或VC早期的退出和成長(zhǎng)期退出差異很大，天使或VC早期投資在后面多次ABC輪中有大量機(jī)會(huì)退出，你可以進(jìn)行部分轉(zhuǎn)讓甚至是全部轉(zhuǎn)讓。也就是說(shuō)天使投資風(fēng)險(xiǎn)很大、成功率低，但是流動(dòng)性相對(duì)比較好，反而成長(zhǎng)性投資流動(dòng)性相對(duì)低，需要更多考慮并購(gòu)重組，少考慮ipo（首次公開(kāi)募股）。

早期投資時(shí)就要考慮標(biāo)的并購(gòu)重組可能性，無(wú)非是在什么節(jié)點(diǎn)被哪家企業(yè)并購(gòu)，需要更多和創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)，就企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和資本戰(zhàn)略進(jìn)行溝通。

上面我用幾個(gè)細(xì)分的點(diǎn)講了我們投資策略的思考。行業(yè)上除了大數(shù)據(jù)、人工智能，對(duì)于健康領(lǐng)域，過(guò)去幾年我們做了一些布局，包括中國(guó)最領(lǐng)先做宮頸癌疫苗的企業(yè)，以及國(guó)內(nèi)區(qū)域性最大的眼科機(jī)構(gòu)。我們投資這樣機(jī)構(gòu)的時(shí)候，會(huì)帶著產(chǎn)業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略投資人進(jìn)入，因?yàn)檎麄€(gè)戰(zhàn)略過(guò)程中帶入非常強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)合作伙伴，對(duì)接產(chǎn)業(yè)資源和銷售渠道，對(duì)早期和成長(zhǎng)期企業(yè)發(fā)展意義重大。

舉個(gè)例子，我們投的一家企業(yè)“決勝網(wǎng)”（國(guó)內(nèi)唯一基于O2O的泛教育產(chǎn)品導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)），上周才掛牌但是已經(jīng)在戰(zhàn)略性擴(kuò)張。從2022年開(kāi)始，我們投資兩年的時(shí)間，PreA估值兩千萬(wàn)美金，投后我們帶入了新東方幫助對(duì)接了產(chǎn)業(yè)資源。在今年初新一輪投后估值已經(jīng)9個(gè)多億，而且他們?cè)谠O(shè)立自己細(xì)分行業(yè)的并購(gòu)基金，找到了比較好細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈的整合機(jī)會(huì)。

通過(guò)這幾個(gè)Case，我想表達(dá)的是，作為VC投資你要考慮退出，你要考慮下一步環(huán)節(jié)的核心點(diǎn)不在于以投資價(jià)值為增值的估值，而在于投完之后你周邊資源的導(dǎo)入和嫁接，幫助這個(gè)企業(yè)自然業(yè)務(wù)性增長(zhǎng)和爆發(fā)，產(chǎn)生自然估值模型的支撐，估值增長(zhǎng)就成了必然結(jié)果。

如果你有比較好的退出性戰(zhàn)略，以及投完之后對(duì)企業(yè)的增值服務(wù)，在往后的資源倒入、實(shí)際人才引進(jìn)，以及企業(yè)在資本市場(chǎng)每輪融資的規(guī)劃，還有銷售渠道這幾塊，你會(huì)和企業(yè)產(chǎn)生很好的互動(dòng)性、幫助它成長(zhǎng)性、抗風(fēng)險(xiǎn)性也會(huì)把握得更好。

從行業(yè)上來(lái)講，我們投資和關(guān)注的領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，已經(jīng)由TMT、文化傳媒消費(fèi)娛樂(lè)，擴(kuò)展到大健康、新材料、節(jié)能環(huán)保、高端制造等多個(gè)領(lǐng)域。

談到創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)層面，目前，我們希望把歐美和中國(guó)拉成一個(gè)平面探討，所以我們做了一個(gè)比較大的加速器，叫“中國(guó)海歸人員創(chuàng)業(yè)中心”。這個(gè)月開(kāi)始會(huì)陸續(xù)有項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐。

談到跨國(guó)投資和并購(gòu)，我特別強(qiáng)調(diào)并購(gòu)中需要結(jié)合自身特點(diǎn)做差異化布局。比如說(shuō)，在歐洲布局，我們很看好信息科技、品牌消費(fèi)、高端制造、營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)品等，因?yàn)橹袊?guó)消費(fèi)者已經(jīng)意識(shí)到，最需要的消費(fèi)不是服裝和名牌包包，反而是健康食品和產(chǎn)品。

雖然我們?cè)谔嵘焚|(zhì)產(chǎn)品方面具備潛能，也下定決心改良生產(chǎn)，但周期比較長(zhǎng)，一旦消費(fèi)者有了健康環(huán)保的強(qiáng)烈意識(shí)，他們急切地需要第一時(shí)間消費(fèi)到這種品質(zhì)的產(chǎn)品。

對(duì)于美洲布局，我們更看重硅谷的技術(shù)創(chuàng)新，尤其是在信息科技領(lǐng)域。不久前我們參與了加州超級(jí)高鐵項(xiàng)目，很多人說(shuō)這個(gè)項(xiàng)目有爭(zhēng)議，但是這個(gè)是投資人情懷+理念+方向的判斷。

第一點(diǎn)：是具有前瞻性、絕對(duì)創(chuàng)新性項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)比較少，我們帶著情懷參與；

第二點(diǎn)：是因?yàn)榻?jīng)過(guò)判斷，馬斯克團(tuán)隊(duì)非常優(yōu)秀，有非常多成功的項(xiàng)目，并且他們的真空管道技術(shù)不光在超級(jí)高鐵里，在未來(lái)高速交通、物流運(yùn)輸、航空航天等領(lǐng)域都可能產(chǎn)生革命性提升。對(duì)未來(lái)全球技術(shù)會(huì)有很大貢獻(xiàn)，他們擁有眾多專利和技術(shù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用，在其它延展領(lǐng)域會(huì)具備很大價(jià)值的潛能。

先說(shuō)為什么做？

1、市場(chǎng)：中國(guó)中高端人群達(dá)到足夠的數(shù)量，消費(fèi)升級(jí)的需求擺在眼前；

2、我們經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型到了一個(gè)這樣的節(jié)點(diǎn)，針對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)會(huì)有兩種解決方案：

• 一種是在自我積淀的基礎(chǔ)上如何最快進(jìn)行再投資、再研發(fā)而升級(jí)或轉(zhuǎn)型；

• 另一種更快的速度，其實(shí)就是如何與世界相關(guān)領(lǐng)域里最好的技術(shù)團(tuán)隊(duì)對(duì)接。但在過(guò)去改革開(kāi)放三十年中，我們?cè)诩夹g(shù)引進(jìn)、合資企業(yè)，包括中外合作企業(yè)過(guò)程中也做了很多讓對(duì)方不滿意的事情。原因在于我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)建立體系非常不完善，游戲規(guī)則應(yīng)用過(guò)于靈活，所以現(xiàn)在再談什么單純的技術(shù)引進(jìn)、技術(shù)折股合資合作等，我們接觸的大量西方人是報(bào)懷疑和審慎態(tài)度的。

作為中國(guó)在中短期受益和長(zhǎng)期受益之間如何平衡及過(guò)渡？這值得我們思考。

因?yàn)楫?dāng)你建立了這樣的體系，對(duì)你自身創(chuàng)新、自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和你自己的可持續(xù)也有利有弊，這個(gè)矛盾體需要在不斷完善和動(dòng)態(tài)中，不斷尋求新的平衡。

之所以強(qiáng)調(diào)這塊是因?yàn)樵诩夹g(shù)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)中，中國(guó)市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)速度很快，我們來(lái)不及用一二十年，在很多細(xì)分領(lǐng)域靠自己的研發(fā)和投入來(lái)做。并且剛才說(shuō)到了第一點(diǎn)消費(fèi)升級(jí)，當(dāng)你已經(jīng)支付得起，并已經(jīng)了解到它重要性的時(shí)候，你會(huì)調(diào)動(dòng)所有資源讓你和你周邊的人，享受品質(zhì)產(chǎn)品。

但你會(huì)發(fā)現(xiàn)無(wú)論技術(shù)還是產(chǎn)業(yè)，都是為了滿足消費(fèi)升級(jí)服務(wù)的。是什么作為二者的一個(gè)整體引導(dǎo)？就是根據(jù)馬斯洛需求層次理論，通過(guò)不斷的細(xì)分，更加精準(zhǔn)地提高和提升各個(gè)層次的需求及更好的感受和滿意度，以此來(lái)帶動(dòng)著整個(gè)產(chǎn)業(yè)和社會(huì)的發(fā)展。

給大家分享一下過(guò)去三年，我們?cè)诓粩嗝髦刑接懗鰜?lái)的實(shí)用模式。

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跨境并購(gòu)目前大體分為以下幾種：

第一類：過(guò)去基本上是國(guó)有大型企業(yè)為主，比如礦產(chǎn)、化工、石油、電力這樣的企業(yè)；

但是他們會(huì)遇到國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義，及地緣政治這樣的問(wèn)題，尤其以美國(guó)為主。在商業(yè)布局上國(guó)有企業(yè)擁有的資金實(shí)力和國(guó)家背書，是基本上所有中國(guó)民營(yíng)企業(yè)不具備的。

第二類：擁有很強(qiáng)產(chǎn)業(yè)實(shí)力的中國(guó)財(cái)團(tuán)，需要更多的國(guó)際化；

萬(wàn)達(dá)、復(fù)興是擁有核心產(chǎn)業(yè)資源，當(dāng)他們做跨境投資并購(gòu)時(shí)，所有的核心思路都是跟其產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，和細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈的整合密切相關(guān)的。

第二類型的產(chǎn)業(yè)投資人都是從產(chǎn)業(yè)布局上考慮和入手的。中國(guó)大量民營(yíng)企業(yè)，尤其是中等規(guī)模民營(yíng)企業(yè)，當(dāng)你和西方潛在標(biāo)的交流的時(shí)候，你很難具備這樣的優(yōu)勢(shì)。首先你是誰(shuí)，這件事你去和別人交流時(shí)候別人都不太知道，西方人很注重你在業(yè)界知名度和誠(chéng)信度及口碑。

第三類：未來(lái)增長(zhǎng)最快的，是中國(guó)大量上市公司、準(zhǔn)上市公司、現(xiàn)金流強(qiáng)的企業(yè)。

他們通過(guò)投資加并購(gòu)尋找產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)以及布局新產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。

針對(duì)這種類型的企業(yè)，做跨境投資和并購(gòu)時(shí)，有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)要把握：

1）特別強(qiáng)調(diào)文化；

比如你投資英國(guó)、法國(guó)、西班牙、葡萄牙、歐洲及美洲國(guó)家，不同國(guó)家的人做事方式和風(fēng)格差異非常大，對(duì)文化和行為規(guī)則的把握很重要。因?yàn)樵诳鐕?guó)投資和跨國(guó)并購(gòu)里面，“投”只是第一步起點(diǎn)，反而投后管理和整合非?？简?yàn)人，如何建立起文化共同性、信任感、以及通暢高效的溝通交流非常重要。

2）我覺(jué)得法律意識(shí)非常重要；

國(guó)內(nèi)很多投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒(méi)有太強(qiáng)的法律意識(shí)，往往有這樣的心態(tài)：一般就是不肯花錢請(qǐng)專業(yè)律師，恨不得公司法務(wù)人員又能看文件又能訴訟、又能盡調(diào)，成為全能選手。

但是，國(guó)際投資和并購(gòu)千萬(wàn)不要用這樣的方式思考。

3）最后再談商業(yè)這件事。

前面的文化、領(lǐng)域、大環(huán)境都不能很好適應(yīng)的時(shí)候，你一定要非常謹(jǐn)慎，在沒(méi)有充分專業(yè)的法律分析和盡調(diào)的基礎(chǔ)上也不要光看商業(yè)機(jī)會(huì)。

這里面最核心的操作在于一個(gè)具有比較好的風(fēng)險(xiǎn)控制、多盈性以及階段時(shí)間內(nèi)的可持續(xù)和延展性的架構(gòu)。我們現(xiàn)在建議以及采取的架構(gòu)，不是簡(jiǎn)單在國(guó)外建立分子公司就可以解決的。

首先你需要找到共同管理基金合作伙伴，如果你有很好的合作伙伴共同做，一定要盡量拉合作伙伴；如果沒(méi)有，一定要充分考慮如果讓被收購(gòu)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)放手去做，能否做好。

我們找到的幾乎都是我們要合作的行業(yè)里面有很好資源的西方基金合伙管理人，他們?cè)诋?dāng)?shù)赜蟹浅：玫馁Y源對(duì)接、很強(qiáng)的人脈、豐富的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于被投資和并購(gòu)企業(yè)的技術(shù)提升、人力資源調(diào)整、產(chǎn)業(yè)資源整合甚至到重新拼盤等方面都具備能力。

就共同投資合作伙伴，這里我主要強(qiáng)調(diào)兩種：

• 共同管理基金的西方本地投資伙伴；
• 能將并購(gòu)后產(chǎn)品在中國(guó)實(shí)現(xiàn)快速本地化擴(kuò)張的產(chǎn)業(yè)合作伙伴。

你到中國(guó)本地消化，大家需要做一個(gè)反向思考，你要投資并購(gòu)的產(chǎn)品在你的行業(yè)里面，你拿來(lái)就要快速產(chǎn)生價(jià)值，這是戰(zhàn)略投資并購(gòu)很重要的一點(diǎn)。

因?yàn)槟慵词褂袝r(shí)間去忍耐，也會(huì)對(duì)你整個(gè)的投資邏輯、投資管理都有很大的挑戰(zhàn)，這不是我們的短期效益。同時(shí)你要對(duì)他的技術(shù)有比較強(qiáng)的本地化消化，和再創(chuàng)造的能力，這是非常非常重要的。

什么是多元化共盈、具備可持續(xù)的關(guān)系架構(gòu)？這是我對(duì)目前不論是基金還是產(chǎn)業(yè)資本共同做跨境并購(gòu)中，我認(rèn)為比較重要的結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)和操作需要重點(diǎn)考慮的。

中國(guó)上市公司往往注重市值管理，但一定要在合規(guī)合法完善信息披露基礎(chǔ)上來(lái)做。很多的節(jié)點(diǎn)把握，比如大經(jīng)濟(jì)周期以及中國(guó)資本市場(chǎng)的大系統(tǒng)動(dòng)蕩都不是某家公司可以把握的。但是國(guó)際并購(gòu)很多項(xiàng)目，西方人有一點(diǎn)就是企業(yè)做了很多年說(shuō)賣下定決心就賣，他們要的是速度和效率。

因此，從操作上建議分兩到三步：

第一步：

先在海外架構(gòu)SPV或者用中國(guó)獨(dú)立SPV在海外架構(gòu)一個(gè)全資子公司，通過(guò)這樣的方式來(lái)快速完成專項(xiàng)收購(gòu)，這里面也涉及到外匯管制和資金管理等技術(shù)問(wèn)題的合理和有效安排，另外還涉及到上市公司在專項(xiàng)SPV（特殊目的公司）中是否有出資及出資額度等而涉及到上市公司信息披露問(wèn)題，這里面一系列事宜都需要進(jìn)行考量，要跟專業(yè)的律師、券商和會(huì)計(jì)師等中間機(jī)構(gòu)認(rèn)真規(guī)劃。

第二步：

通過(guò)本地產(chǎn)業(yè)合作伙伴，進(jìn)行本地化業(yè)務(wù)拓展，尋找中國(guó)市場(chǎng)的增量，可以是SPV在中國(guó)設(shè)立獨(dú)資或合資公司，也可是與本地產(chǎn)業(yè)伙伴聯(lián)合投資新設(shè)合資公司。

第三步：

將專項(xiàng)SPV和本地增量公司擇機(jī)打包注入上司公司或者合理化出售給產(chǎn)業(yè)投資人。