傳聞已久的“生鮮電商第一股”終于有了眉目，近日生鮮零售領(lǐng)域的老大每日優(yōu)鮮，以及老二叮咚買(mǎi)菜兩家生鮮平臺(tái)，紛紛給SEC提交了招股書(shū)，并分別計(jì)劃于紐交所和納斯達(dá)克掛牌上市，兩家生鮮電商爭(zhēng)奪第一股的態(tài)勢(shì)不言自明。

從生鮮行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，無(wú)論是激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還是行業(yè)性的普遍虧損，都從側(cè)面折射出了生鮮這門(mén)生意的“不容易”，這或許正是兩者加速上市的重要原因。

IPO競(jìng)速

作為國(guó)內(nèi)第一批入局生鮮零售的代表性企業(yè)，每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜兩家公司在生鮮零售領(lǐng)域的地位，可謂是一時(shí)瑜亮，而兩者在各方面也確實(shí)存在不少共同點(diǎn)。

首先，兩者入局生鮮電商賽道的時(shí)間都比較早。從時(shí)間上來(lái)看，每日優(yōu)鮮成立于2022年，而叮咚買(mǎi)菜則成立于2022年，前者稍微早于后者，不過(guò)相較后來(lái)入局的美團(tuán)優(yōu)選、橙心優(yōu)選以及其他參與者來(lái)說(shuō)，它們參與生鮮電商的競(jìng)爭(zhēng)顯然是業(yè)內(nèi)較早的。

其次，兩者的營(yíng)收規(guī)模大致相當(dāng)。根據(jù)招股書(shū)，2022年至2022年，每日優(yōu)鮮的總營(yíng)收分別為35.5億元、60億元和61.3億元。叮咚買(mǎi)菜2022年的營(yíng)收為38.8億元，但該項(xiàng)指標(biāo)在2022年大幅增長(zhǎng)至113.4億元，反超每日優(yōu)鮮，但總的來(lái)看兩者的體量相差不大。

最后，目前兩者都采用的是前置倉(cāng)模式。作為生鮮零售領(lǐng)域最早的參與者，每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜都基本將其模式鎖定在了前置倉(cāng)模式上。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截止2022年3月31日，每日優(yōu)鮮的前置倉(cāng)達(dá)到了631個(gè)；同時(shí)期叮咚買(mǎi)菜的前置倉(cāng)，達(dá)到了950個(gè)。可以說(shuō)前置倉(cāng)模式，是兩者最大的共同“特征”。

而兩者之所以選擇在此時(shí)轉(zhuǎn)身二級(jí)市場(chǎng)，也有很多共同的原因。一方面，美股寬松的貨幣環(huán)境，對(duì)于生鮮電商新股發(fā)行成功非常有利；另一方面，疫情推動(dòng)了整個(gè)生鮮零售的線(xiàn)上化，此時(shí)上市募資“儲(chǔ)備糧草”正當(dāng)其時(shí)。除了叮咚買(mǎi)菜和每日優(yōu)鮮之外，美菜網(wǎng)和多點(diǎn)DMALL等生鮮電商平臺(tái)，也曾在年初傳出計(jì)劃上市的消息。以此來(lái)看，此次叮咚買(mǎi)菜、每日優(yōu)鮮的上市，僅是打響了生鮮電商IPO的第一槍?zhuān)罄m(xù)生鮮電商的IPO競(jìng)速還將持續(xù)。

虧損一直很痛

不過(guò)，生鮮行業(yè)的紅火難掩整個(gè)行業(yè)的普遍性虧損。據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)生鮮電商發(fā)展論壇公布的數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)4000多家生鮮電商中，僅有1%盈利，4%持平，88%虧損，剩下的7%則是巨額虧損。作為參與者之一，叮咚買(mǎi)菜仍在虧損之列，每日優(yōu)鮮雖然實(shí)現(xiàn)了短暫性盈利，但它在招股書(shū)中一再警示投資者，未來(lái)仍存在“盈轉(zhuǎn)虧”的風(fēng)險(xiǎn)。

生鮮電商的普遍性虧損，主要跟其自帶的“燒錢(qián)體質(zhì)”有關(guān)系。以每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜為例，每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜的最大成本項(xiàng)目主要有兩部分：一是包含產(chǎn)品采購(gòu)、包裝、入庫(kù)等在內(nèi)的巨額營(yíng)業(yè)成本；二是較高的履約費(fèi)用。

根據(jù)招股書(shū)，2022年和2022年，每日優(yōu)鮮的營(yíng)業(yè)成本為54.8億元和49.4億元，毛利率為8.7%和19.4%。同期，叮咚買(mǎi)菜的商品銷(xiāo)售成本為32.2億元和91.1億元，毛利率為17.1%和19.7%。而在巨額的營(yíng)業(yè)成本中，以產(chǎn)品采購(gòu)的成本為最高，叮咚買(mǎi)菜甚至在其招股書(shū)中將采購(gòu)成本以商品銷(xiāo)售成本單列。巨額的營(yíng)業(yè)成本，使得生鮮電商普遍低毛利。

除了采購(gòu)成本高企之外，較高的履約費(fèi)用也是導(dǎo)致其虧損的另一大元兇。該項(xiàng)費(fèi)用主要包含了倉(cāng)庫(kù)的租賃運(yùn)營(yíng)費(fèi)用以及配送員的人力費(fèi)用。以叮咚買(mǎi)菜為例，其履約費(fèi)用一度占到了其總營(yíng)收的49.9%，去年雖然有所下降，但依然高達(dá)35.7%。高昂的履約費(fèi)用，也是導(dǎo)致生鮮電商虧損的重要原因。

另外，冷鏈物流配送也需要非常高的建設(shè)成本。相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)表明，冷鏈物流建設(shè)成本是常規(guī)物流成本的2-3倍以上，而作為降低耗損、提升生鮮品質(zhì)的重要保障，冷鏈的作用又不可替代，因而由此發(fā)生巨額成本而導(dǎo)致虧損也就不可避免了。

巨頭威脅

除了普遍性的虧損之外，生鮮零售這片藍(lán)海市場(chǎng)在疫情的催化下日漸火熱，各路巨頭紛紛涌入，讓行業(yè)原本的競(jìng)爭(zhēng)日益升溫。

根據(jù)易觀千帆公布的2022年一季度數(shù)據(jù)，若以月活用戶(hù)數(shù)計(jì)，目前生鮮領(lǐng)域盒馬一騎絕塵，高達(dá)1517萬(wàn)人，每日優(yōu)鮮緊隨其后但只有前者一半左右，叮咚買(mǎi)菜和每日優(yōu)鮮的差距不大。目前盒馬、每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜三家鼎立的局面非常明顯。

除了早早開(kāi)始獨(dú)立做生鮮的盒馬之外，以美團(tuán)優(yōu)選、橙心優(yōu)選、十薈團(tuán)、興盛優(yōu)選等為代表的社區(qū)團(tuán)購(gòu)“新秀”們，實(shí)力也不容小覷。據(jù)此前公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，截止春節(jié)前后，美團(tuán)優(yōu)選的單量已經(jīng)穩(wěn)定保持在2300萬(wàn)/天，日峰值達(dá)到了2700萬(wàn)；相比之下，多多買(mǎi)菜的單量則在2000萬(wàn)上下，興盛優(yōu)選的單量在1500萬(wàn)左右，橙心優(yōu)選的單量與興盛優(yōu)選幾乎不相上下。

從數(shù)據(jù)不難看出，經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的努力，各大社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)已經(jīng)從傳統(tǒng)的生鮮零售市場(chǎng)切走了很大一部分蛋糕，接下來(lái)還有繼續(xù)加速的態(tài)勢(shì)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)優(yōu)選將今年的GMV鎖定在2000億，并將沖擊5000-6000萬(wàn)/天的單量；多多買(mǎi)菜2022年的GMV目標(biāo)則是1500億；橙心優(yōu)選為1000億，興盛優(yōu)選則為800億左右。

雖然目前這些數(shù)據(jù)還未得到各大平臺(tái)的證實(shí)，但從目前各家還在加速擴(kuò)張的動(dòng)作來(lái)看，達(dá)成這些目標(biāo)或許只是時(shí)間問(wèn)題。除了多多買(mǎi)菜、橙心優(yōu)選、興盛優(yōu)選之外，京東旗下京喜拼拼攜京東便利店、京東超市也加入了戰(zhàn)局，這意味著接下來(lái)這場(chǎng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)大戰(zhàn)還將繼續(xù)打下去，面對(duì)眾多如同虎狼一般的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜們自然不會(huì)輕松。

繼續(xù)狂奔

在國(guó)內(nèi)目前的生鮮零售市場(chǎng)中，主流的生鮮電商模式主要有前置倉(cāng)、倉(cāng)店一體模式、社區(qū)團(tuán)購(gòu)三種類(lèi)型。前兩種由于模式較“重”，對(duì)客單價(jià)和單量要求較高，因而多分布于人口稠密的一二線(xiàn)大城市；而社區(qū)團(tuán)購(gòu)由于模式較輕，則多被巨頭用于下沉市場(chǎng)的擴(kuò)張。說(shuō)到底究竟采用何種模式，終歸是一個(gè)關(guān)于效益和規(guī)模擴(kuò)張如何平衡的問(wèn)題。

以前置倉(cāng)模式為例，叮咚買(mǎi)菜和每日優(yōu)鮮的做法就完全不同。前者堅(jiān)持?jǐn)U張自營(yíng)前置倉(cāng)，對(duì)外比較強(qiáng)調(diào)新增用戶(hù)和收入規(guī)模；后者卻在大規(guī)模的收縮前置倉(cāng)，并逐漸探索模式更輕的前置倉(cāng)“加盟”，目前更加強(qiáng)調(diào)有效用戶(hù)和效益。兩者的不同，代表了生鮮電商玩家們?cè)谝?guī)模擴(kuò)張與規(guī)模效益上的兩種不同取舍。

更加明顯的是，每日優(yōu)鮮在既有的前置倉(cāng)模式之外，還結(jié)合B端的菜場(chǎng)、超市，推出了零售云為代表的新基礎(chǔ)設(shè)施（相對(duì)較輕），試圖在B端市場(chǎng)開(kāi)辟新的盈利路徑，減少由于C端擴(kuò)張帶來(lái)的重模式壓力。

除了每日優(yōu)鮮之外，盒馬總裁侯毅也曾公開(kāi)表示，“盒馬已經(jīng)放棄了前置倉(cāng)模式，全部改成了盒馬mini?！睋?jù)招商零售研報(bào)顯示，盒馬mini平均每單的凈利潤(rùn)率要比小站高15%，前者最快3個(gè)月就能盈利，明顯比盒馬小站（前置倉(cāng)模式）的回報(bào)周期短。這也讓盒馬堅(jiān)定認(rèn)為，盒馬mini才會(huì)是生鮮電商的未來(lái)。

結(jié)合整個(gè)行業(yè)外部監(jiān)管收緊，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大、資本進(jìn)入趨緩的大背景來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間生鮮電商圍繞盈利模式與規(guī)模擴(kuò)張的新模式競(jìng)賽還將持續(xù)。畢竟，從當(dāng)前的行業(yè)背景來(lái)考慮，誰(shuí)能夠搶先盈利誰(shuí)就能夠贏得先機(jī)，從而能夠在這個(gè)規(guī)模達(dá)萬(wàn)億的市場(chǎng)中切到最大的蛋糕。